2015年末应收账款4104亿元，同比增长6%。

郑商所成交量约3795万手，成交额约1.17万亿元，分别占全国市场的18.78%和12.3%，同比分别下降34.54%和33.04%，环比分别下降40.03%和37.42%。中金所成交量约137万手，成交额约1.31万亿元，分别占全国市场的0.68%和13.77%，同比分别下降92.87%和93.45%，环比分别下降27.51%和29.38%。

中金所持仓总量约16.11万手，较上月末增长2.38%。标签：期市|规模责任编辑：陈汝羚 陈汝羚。王骏表示，随着国内股市磨底行情的延续，股指期货波动的空间将有所收窄，其管控措施有望在下半年松动。2月仅16个交易日，较1月的20个交易日少了4个交易日国泰君安首席宏观分析师任泽平团队认为，A股前期的修复是对短期利好的反应，但中长期问题回到投资者视野当中，熊市的反弹会一波比一波弱。

据同花顺统计，截至2月26日，两融余额报8696.79亿元，较上一交易日下降了58.65亿元，为节后首次连续下降。平安证券也认为，两会召开在即，预计市场将是一个弱势整理的态势。2、在市场处于强势阶段，讲故事是为了驱动股价，但在市场弱势阶段，讲故事可能是为了产业资本的解套和减持，股市中的同一首歌在不同阶段起的作用不一样。

在3000点附近市场积存的风险未能出清是显而易见的，即3000点一带的市场仍处于生态切换的左半侧，尚未真正进入构筑新生态、孕育新升机的右半侧。但由于2500点已经成为市场共识性目标，该点位未必能真正见到(反之如果见到该点位则容易形成过杀)。上证综指日线图近期A股在3000点一带盘桓几日后再度创出新低。至于应对策略，我们认为：1、不认同2016年是蓝筹股年，综观历史，无论是2014年的11-12月份，还是2007年的7-10月份，蓝筹股行情发威一般产生在场外新增资金大规模入市的时候，而2016年的流动性环境不具备这个条件。

我们在年度预期中曾分析提示，2016年最主要的投资策略是忘记2015。标签：A股|杠杆率责任编辑：陈汝羚 陈汝羚。

我们认为，1月下旬跌破3000点平台而创新低的A股走势可视为是一波真正的赶底行情。讲故事，做行情的模式以后可能会被市场新生态所淘汰。5、2015年的牛市是人造牛市，而非新牛市周期的起步，市场对此已经处在纠正和反复修整中。市场新生态的形成是一个持久的过程，其中充满波折。

另一方面，迫降市场整体的估值水平，更主要的是通过海平面之下的股票结构性调整，在释放旧生态风险之余，达到培育市场新结构、新生态、新生机的效果。但在经济结构转型时代，高EPS、低PE、随时会被新技术和新模式所颠覆的传统产业股未必是优质股，市场构筑新生态的趋势中，择股也需要构建新的基本面逻辑。从技术角度来看，A股自去年末再次下跌以来的C浪调整特征明显，量度跌幅为去年三季度股灾一半的目标约为2500点一带。2016年最好的投资机会是跌出来的机会。

然而，即使A股能够在此目标区域顺利着陆，并转入到构建市场新生态的右半侧，基于新生态的培育也需要较为曲折的过程，着陆后的A股在3000点以下依然还有较长时间的蓄势阶段。当然，也更能够抵御外来风险

他认为，2016年债券市场将总体向好，在投资中需重点警惕可能发生信用风险事件的行业。谈及宏观经济的走势时，赵滔滔表示，2015年宏观经济下滑态势明显，这主要是经济内生增长动力不足，其中地产投资以及制造业的投资下滑是最为重要的原因。

市场中的投资者预期常常会发生阶段性的不匹配，从而形成市场波动，这其中所存在的交易机会不容小觑。他同时指出，从包括稳增长调结构和供给侧改革等一系列政策看，本届政府并没有一味追求经济的高速增长，更为重要的是化解过剩产能，优化经济结构，在这样的背景下，短期可能会对经济增长会产生一定的负面影响，不过从中长期看，化解过剩产能对于提高全社会的生产效率会有很大的贡献，一旦经济转型成功，就会有新的、更可持续的经济增长动力，短期内这或许是经济转型需要承受的阵痛。他个人更倾向于盈收与现金流较为平稳的行业，比如消费、零售等等。宏观经济下行，加之资金面与政策面都相对宽松，赵滔滔对2016年的债券市场总体持乐观的态度，需要注意的是，债券市场经过过去两年的大牛市，今年的市场波动率可能会加大，同时信用风险事件也会更加频繁。作为公募基金管理人，赵滔滔尤其重视对风险的考量，在研究中他习惯于自上而下与自下而上分析相结合，首先排除信用风险高发的行业，此外也会定期实地调研企业，从微观甄别行业和企业的景气度。如果2016年宏观经济回暖，微观企业主体盈利回升,从而带动A股市场回暖，投资者风险偏好有可能会上升，重新提升对权益资产的配置比例，那么难免会对债券市场造成一定的冲击。

在操作策略上，赵滔滔表示将均衡把握资本利得与票息收入的机会。从行业配置上，赵滔滔指出，近几年债券投资已经发生了翻天覆地的变化，在他看来，不同的债券发行人主体信用资质正在发生分化，低等级的信用利差正在不断走阔，未来打破刚性兑付将是大势所趋。

对于固定收益产品来说，追求绝对正收益无疑是重中之重。从外围环境看，虽然美国经济有正在复苏的迹象，但是欧洲与亚洲的经济疲态使得外需对中国经济的拉动作用减弱。

事实上，在完成股东更迭后，诺德基金旗下产品业绩也有明显回升，由赵滔滔管理的诺德双翼近6个月净值增长率位列同类产品前10%。标签：信用风险|债市责任编辑：陈汝羚 陈汝羚。

在诺德基金新的考核体系下，将淡化相对排名，更注重风险控制和净值回撤，谋求在风险可控的情况下为投资者赚钱。他向记者解释道，2015年5次降息降准之后，利率债所能贡献的票息收入大幅下降，因此将重点配置高等级信用债，另一方面积极把握预期差所带来的交易机会。诺德基金固定收益部总监赵滔滔表示，自从诺德基金被纳入清华系之后，未来将积极完善以绝对收益为目标的产品线，在他看来，中国的资产管理行业还很年轻，但是2015年的极端行情无疑是一场最好的风险管理课。除了警惕潜在的信用风险事件以外，赵滔滔认为，投资者风险偏好的提升也可能会对债券市场造成冲击

他认为，2016年债券市场将总体向好，在投资中需重点警惕可能发生信用风险事件的行业。他个人更倾向于盈收与现金流较为平稳的行业，比如消费、零售等等。

市场中的投资者预期常常会发生阶段性的不匹配，从而形成市场波动，这其中所存在的交易机会不容小觑。如果2016年宏观经济回暖，微观企业主体盈利回升,从而带动A股市场回暖，投资者风险偏好有可能会上升，重新提升对权益资产的配置比例，那么难免会对债券市场造成一定的冲击。

谈及宏观经济的走势时，赵滔滔表示，2015年宏观经济下滑态势明显，这主要是经济内生增长动力不足，其中地产投资以及制造业的投资下滑是最为重要的原因。他同时指出，从包括稳增长调结构和供给侧改革等一系列政策看，本届政府并没有一味追求经济的高速增长，更为重要的是化解过剩产能，优化经济结构，在这样的背景下，短期可能会对经济增长会产生一定的负面影响，不过从中长期看，化解过剩产能对于提高全社会的生产效率会有很大的贡献，一旦经济转型成功，就会有新的、更可持续的经济增长动力，短期内这或许是经济转型需要承受的阵痛。

从行业配置上，赵滔滔指出，近几年债券投资已经发生了翻天覆地的变化，在他看来，不同的债券发行人主体信用资质正在发生分化，低等级的信用利差正在不断走阔，未来打破刚性兑付将是大势所趋。从外围环境看，虽然美国经济有正在复苏的迹象，但是欧洲与亚洲的经济疲态使得外需对中国经济的拉动作用减弱。诺德基金固定收益部总监赵滔滔表示，自从诺德基金被纳入清华系之后，未来将积极完善以绝对收益为目标的产品线，在他看来，中国的资产管理行业还很年轻，但是2015年的极端行情无疑是一场最好的风险管理课。他向记者解释道，2015年5次降息降准之后，利率债所能贡献的票息收入大幅下降，因此将重点配置高等级信用债，另一方面积极把握预期差所带来的交易机会。

除了警惕潜在的信用风险事件以外，赵滔滔认为，投资者风险偏好的提升也可能会对债券市场造成冲击。在诺德基金新的考核体系下，将淡化相对排名，更注重风险控制和净值回撤，谋求在风险可控的情况下为投资者赚钱。

作为公募基金管理人，赵滔滔尤其重视对风险的考量，在研究中他习惯于自上而下与自下而上分析相结合，首先排除信用风险高发的行业，此外也会定期实地调研企业，从微观甄别行业和企业的景气度。在操作策略上，赵滔滔表示将均衡把握资本利得与票息收入的机会。

宏观经济下行，加之资金面与政策面都相对宽松，赵滔滔对2016年的债券市场总体持乐观的态度，需要注意的是，债券市场经过过去两年的大牛市，今年的市场波动率可能会加大，同时信用风险事件也会更加频繁。标签：信用风险|债市责任编辑：陈汝羚 陈汝羚。

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